中航期货大宗商品收盘点评20230425

铜：需求不佳 沪铜继续走弱

(资料图)

观点梳理：今日沪铜主力合约小幅震荡，收于68080元/吨，收跌0.25%。矿端扰动缓解，TC环比继续回升，上周五铜精矿TC为84.9美元/吨，较上周增加1.4美元/吨。国内主要精铜杆企业周度开工率录得63.79%，较上周下滑1.27%，虽然开工率连续5周下降，但本周下降幅度低于预期水平。周初精铜杆消费表现平平，与上周变化不大。但周尾铜价重心下移，下游线缆及漆包线客户逢低下单，精铜杆订单增量明显。因此调研中有企业虽然周初按计划减产，导致行业整体开工率下滑，但周尾多数铜杆企业已恢复正常生产，因此开工率降幅有限。另外，由于周尾订单转好，精铜杆企业成品库存多数降至正常水平，且下周即将迎来五一假期，下游备货预期下，预计下周精铜杆行业开工率将小幅回升。3月废铜（铜废碎料）进口量为177,571.30吨，环比增加2.17%，同比增加18.43%。精废价差有所回落，有利于精铜消费。截至4月21日上周五，SMM全国主流地区铜库存环比前周五减少0.66万吨至18.35万吨，上周伦铜库存小幅上涨，最近库存为5.19万吨，增加0.03万吨，继续处于近十八年新低；上期所库存继续下滑，目前已连降8周，周度减少2.32%至14.6万吨，降至逾两个月新低位；COMEX铜库存继续回升，最新是2.53万短吨，增加0.36万吨，为2014年3月以来相对低位。全球总库存40.67万吨，较上周减少0.68万吨。

铝：矛盾不突出 沪铝弱势运行

观点梳理：今日沪铝主力合约低开冲高回落，收于18800元/吨，收跌0.19%。供应端，近期在贵州、四川等地复产影响下，电解铝运行产能小幅上修，但供应限电减产干扰仍存。终端需求总体持续回暖，但仍不及乐观预期表现。铝价走高下游观望情绪再起，需求增速放缓，周内铝加工开工率持稳，SMM统计显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周持平于65.3%，同比去年下滑0.8%。上周沪铝库存继续下滑，目前已经连降5周，周度减少4.63%至26.16万吨，本周铝锭社库继续回落，铝价下方仍有支撑，SMM统计显示，4月24日，国内电解铝锭社会库存88.5万吨，较上周四库存下降2.1万吨，较2022年4月份历史同期库存下降13.2万吨。铝市基本面矛盾并不突出，沪铝涨至春节后前高位置遭遇阻力，压力位较为明显，叠加目前市场空头氛围浓厚，短期或将调整，关注18800左右的支撑。

操作建议：多单离场观望

铅：供需双弱 铅价小幅震荡

观点梳理：今日沪铅主力合约小幅震荡，收于15295元/顿，收跌0.03%。基本面看，原生铅及再生铅炼厂检修与复产并存，原生铅企业开工率偏弱，再生铅企业开工率平稳。据悉 5月，江西齐劲、丰日再生铅炼厂存复产计划，安徽华铂 5 月初结束检修，不过江西九江汇金计划停炉技改，供应有望环比回升。 需求方面，目前仍处蓄电池消费淡季，部地区厂家反映电动自行车蓄电池市场淡季态势加剧， 经销商采购周期明显拉长，成品电池库存累增。整体来看，目前炼厂检修与复产并存的情况下，供应增加有限，同时需求淡季下，消费驱动不强，供需双弱。目前临近五一长假，下游备货带动库存低位去库，支撑铅价，然消费淡季大背景下，铅价上行动力有限，短期期价将延续区间 15200-15450元/吨震荡。

橡胶:大幅反弹

观点梳理：4月25日橡胶主力合约大幅反弹，期价收于11845元/吨，上涨2.16%。供应端，天然橡胶依旧处于全球范围内低产阶段，国内处于开割初期，原料供应暂无明显压力，但目前中国天然橡胶产区处于开割初期，云南遭遇严重白粉病的地区推迟开割，同时干旱天气影响或超出市场预期。而上期所仓单依然处于历史同期较低的水平。需求端，轮胎厂开工维持高位，但销售压力逐步显现，且五一假期临近，部分轮胎企业有减停产预期。预计短期开工率仍有走低预期；库存方面，橡胶库存仍在不断累库，库存压力较大，去库拐点暂不明确，库存对价格存压制。盘面上来看，期价大幅反弹，市场或重新炒作供应端利多，但目前尚未得到明确新增利多因素，后续能否真的大量减产，还需要逐步验证，短期按弱势震荡对待。

纸浆：弱势震荡

观点梳理：4月25日纸浆主力合约维持弱势震荡走势，收盘收于5222元/吨，下跌0.5%。基本面上，外盘报价持续下跌、海外装置投产，加之三月国内进口量环比增加明显，利空浆价；国内成品纸继续偏弱运行，白卡纸、生活用纸、文化纸价格继续下跌，成品纸销售一般，供应相对宽松，继续影响纸厂对木浆采购意愿。整体来看，供增需降的逻辑不变，纸浆尚难走出趋势反转行情，短期期价预计维持震荡偏弱走势。

原油：下方支撑稳固

观点梳理：隔夜布伦特原油在80美元/桶位置支撑仍然较强，内盘 SC原油价格止跌回升，周二SC原油的下方支撑依然较为稳固，主力合约收涨1.36%，报收567.9元。宏观方面，据CME“美联储观察”，美联储5月维持利率不变的概率为10.9%，加息25个基点的概率为89.1%。美国3月通胀低于预期，市场预期美国5月加息25bp后停止加息，美国加息或进入尾声，宏观流动性压力有所放缓。在没有新利空的情况下，金融市场避险情绪缓和，原油价格有技术企稳反弹的需求。供应方面，伊拉克北方石油出口尚未恢复正常，OPEC+维持减产200万桶/日至2023年底，5月将额外减产165万桶/日，两次减产使OPEC+减产规模约达全球石油产量的3.5%。不过俄罗斯原油出口保持强劲，截止4月21日当周，俄罗斯原油出口量约340万桶/日，大部分原油销往亚洲，对亚洲出口达到328万桶/日，在被制裁的情况下，俄罗斯原油价格走低，驱使印度改变石油采购模式，其3月份印度对俄罗斯石油的依赖程度增至30%，3月份共进口俄罗斯石油超600万吨，占进口总量的3成。而中国主营炼厂也开始积极采买俄罗斯原油，挤占市场份额，提振俄罗斯石油需求。欧美经济的萎缩将持续受到加息的影响，由于经济放缓的压力仍在，海外原油需求增长未来存在较大不确定性，需要等待中国消费市场的提振。随着五一节日的临近，国内终端市场仍然存在补货需求，此外，化工需求也有望增加，市场情绪有所改善，接货积极性明显提高，从而使油价出现反弹，扭转之前的下跌趋势。前期成品油裂解差持续走弱，成为抑制油价的主要因素，未来成品油市场的表现对于石油价格的反弹趋势仍然具有重要影响，因此，需要持续关注国内成品油需求的恢复情况。总体而言，当前油价重新回到前期震荡区间，但基本面并不支持油价继续深跌。

沥青：5月排产产量环比下滑

观点梳理：今日沥青主力合约小幅回升，收涨1.45%，报收3780元。4月沥青整体开工处于中高水平，供给压力偏大。根据隆众数据，上周国内沥青76家样本企业产能利用率为37.3%，环比上涨0.3个百分点。后续来看，5月份国内沥青总计划排产量为285.0万吨，环比下降9.4万吨或3.19%，同比增加104.1万吨或57.5%。需求方面，沥青下游项目陆续启动，但由于大范围降雨对于需求有所阻碍，同时资金等方面仍有制约，下跌气氛也导致市场观望情绪渐浓，沥青终端消费短期难见大幅改善，除了部分套利盘报盘积极性有所增加之外，部分地区刚需为主。从下游改性开工和建筑防水沥青用量来看，近期表现不一，但整体开工仍处于低位态势，增长节奏整体滞后于供应端。国内社会库存持续回升，整体对沥青市场有一定的压制。根据隆众的库存数据来看，截止4月25日，国内沥青70家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计146.6万吨，环比增加5.4万吨或3.8%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计99.3万吨，环比增加4.6万吨或4.9%。库存继续累库。整体来看，基本面供应端压力仍然较大，而需求暂未到达旺季，库存持续攀升，但上游原油下方支撑稳固，成本端驱动较好，短期沥青成本与基本面博弈，震荡整理为主。

PTA：小幅累库

观点梳理：今日PTA低位震荡整理，收涨0.42%，报收5688元。成本端上游原油下方支撑稳固，PX加工费继续高位盘整。TA方面，上周TA加工费516元/吨(+24)，加工费维持偏强运行。TA开工率80.9%(+0.6%)，TA开工小幅回升，主要是逸盛宁波420万吨装置恢复正常运行。其他装置方面变化不大，四川能投，福建百宏负荷9成，福海创，中泰石化，逸盛海南负荷8成，其他装置基本都已正常运转，仅剩扬子石化60万吨，英力士125万吨，山东威联化学250万吨等装置处于检修状态。新装置方面，嘉通能源250万吨，恒力惠州250万吨均已正常运行。总体而言，4月TA供应有所回升，下游聚酯开工回落，TA进入小幅累库周期，上游成本端重新回到震荡区间，预计TA短期震荡整理为主。

农产品

观点梳理：4月25日豆油主力合约继续下跌，收盘收于7786元/吨，下跌0.92%。供应端，美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至2023年4月23日当周，美国大豆种植率为9%，高于市场预期的8%，此前一周为4%，去年同期为3%，五年均值为4%。此外，目前巴西大豆收割工作已经临近尾声，产量达到创纪录的水平。国内方面，随着巴西大豆逐步到港，油厂开机率预期回升，供应预期增加，豆油有一定累库压力；需求端，终端需求跟进谨慎，下游提货谨慎，需求整体跟进不足。整体来看，豆油还是处于供需两弱的局面，预计豆油市场在二次探底后维持弱势震荡走势。

观点梳理：4月25日棕榈油主力合约震荡走高，收盘收于7502元/吨，下跌0.87%。供应方面，进入增产季，马来西亚棕榈油产量恢复增长，产量数据或将开始走上升态势，且马来出口表现疲软，难以对市场形成明显支撑。目前棕榈油进口内外价差持续倒挂，这将持续制约棕榈油进口需求，国内棕榈油4-6月买船积极性有限。需求方面：随着气温回升，棕榈油对豆油的替代作用增强，刺激华东棕榈油消费增量明显。综合来看，短期内供应端存一定利好。盘面上，棕榈油行情近期回落，主要还是受商品市场整体偏弱影响，短期棕榈油暂时以宽幅震荡对待。

菜籽油:弱势震荡

观点梳理：4月25日菜籽油主力合约弱势震荡，收盘收于8428元/吨，下跌0.71%。供需端，菜籽进口量预期充足且国产菜籽陆续进入压榨环节，国内油脂供应整体料将继续保持宽松；近期菜油库存回升速度较快，中期库存趋于回升，国内供需边际预期进一步转向宽松；需求端，下游按需采购，且菜豆价差继续减少，菜油需求难有起色。目前国内菜油当前仍是强供给、弱消费的格局，预计菜油仍将偏弱运行。

标签：